2004年，起源于硅谷的红点创投刚进入中国，眼光便聚焦在高科技赛道，参与了中微半导体的天使轮融资，是国内最早关注芯片行业的投资机构之一。
  
  十八年后，中微半导体已在科创板上市3年，中国半导体行业在国际环境的影响下经历着艰难的发展阶段，也迎来了自主可控、国产替代高速发展的黄金时代，GPU、CPU、模拟芯片、半导体设备、EDA和IP等各大细分赛道群雄争霸。
  
  据第一新声整理，以2019年为例，半导体细分行业投资案例数分布如下，其中IC设计占比74.1%，EDA和IP占比为4.7%，材料和设备占比为12.9%，封装和测试占比为3.1%，制造和IDM分别占比2.6%。
  
  经过十多年的打磨，红点中国也迎来了在各领域大展身手的时刻。
  
  一方面，部分项目进入收获期。例如中微半导体已于科创板上市；红点中国在2019年初投资的燧原科技和2020年投资的瀚博半导体，已经成长为AI芯片细分赛道的头部企业。另一方面，红点中国深度布局的“芯片产业链”也日臻完善，在芯片投资崛起的时代成为红点中国的发展秘籍。在5G芯片、AI芯片、Wi-Fi芯片、Chiplet和FPGA芯片等细分领域，红点中国从A轮开始投资了创芯慧联、苹芯科技、朗力半导体和超摩科技等公司。
  
  当下一级市场正值寒冬，第一新声特聚焦芯片投资领域，解码红点中国，看看一家市场化投资机构，是如何把“专业”二字融入基因里的。
  
  02用专业抢占投资先机在芯片投资成为很多市场化投资机构的标配，在日趋激烈的竞争中，如何从众多VC中脱颖而出，用怎样与众不同的“专业”才能得到创业者的认可？
  
  经历十几年投资实践的红点中国，则走出了自己的专业化道路。
  
  在多数投资机构对企业的投资还停留在在“追热点，喊口号”的时候，红点中国已经远超于此，坚定强调其“研究型驱动的投资理念”。红点中国创始及主管合伙人袁文达向第一新声表示：“投资成果是取决于我们对赛道的深度理解，通过研究和分析行业的上下游产业链的每一个环节，了解整个赛道，描绘出赛道里我们认为成功选手的画像，我们再去市场上能够看到的最符合画像特征的选手，我们才进行相应做最早的投资”。
  
  这样的实践放眼全行业都比较少见。
  
  2019年初，人工智能高性能通用芯片研发公司燧原科技宣布完成由红点中国领投的A轮融资。燧原科技此前产品尚在研发中，这轮融资之后，快速推出“云燧T10”加速卡、发布“驭算”平台，再到AI训练集群在客户数据中心的商务落地，燧原科技把握住了这个赛道的先发优势。
  
  在AI专用加速器的芯片市场这个细分的顶尖领域，就连国际芯片巨头英伟达，都花了十年时间和大量资金扩大软件站、发展工具链和GPU芯片来推进自己的AI推理芯片及其推理训练。可见在没有良好生态哺育的情况下，单单依靠独立的创业公司去推出AI的芯片，难度有多大。近些年国内虽然在芯片上有一些进展，但产品主要集中在中低端领域，在中高端领域依然是完全空白。而燧原科技的产品，则实现高端芯片国产化的历史性突破。
  
  燧原科技官方公众号显而易见的是，在产品尚在研发的情况下，投资这样一家需要大量资金投入的高端芯片企业具有高风险。红点中国创始及主管合伙人袁文达告诉第一新声：“当时全球只有英伟达的V100能够满足下游客户的云端训练需求，我们看到了云端需求的爆发，那么国产化趋势下一定会有一个国产厂商跑出来。”
  
  “AI云端训练芯片市场领域肯定是能支撑世界巨头诞生的，英伟达对市场仍处于垄断地位，除此之外英特尔通过收购其他公司，也在开发自己的训练芯片，目前还是比较难挑战，但是对照来看的话，肯定是能支撑这样一个未来长足的发展。红点中国与行业内许多新兴的企业基本都接触过，对燧原的技术、团队的判断非常客观、全面并且成熟。”红点中国执行董事吕晃先说道。
  
  2019年4季度，英伟达T4芯片的出货量同比增长4倍，人工智能在直播、短视频、搜索、电商、语音交互等重要应用场景的落地进一步推动云端推理芯片市场的发展。红点中国则在2020年领投了瀚博半导体的A轮融资，这是红点中国在AI芯片和高端芯片设计领域的又一重要布局。
  
  瀚博团队来自全球最好的芯片设计公司之一AMD的GPU SoC核心部门，具有全面的软硬件设计能力和量产经验，有实力打造一款领先的云端推理芯片。瀚博在2021年首款服务器级别人工智能推理芯片成功流片，未来持续完善产品矩阵，加大图形GPU产品线的研发投入并开始布局其他智能产品线，聚集了强劲的发展动能。因此，瀚博在资本市场上表现也持续高光，在2021年内先后完成了5亿人民币A+轮和16亿人民币B-1和B-2轮融资。
  
  
  “在半导体这样的大热赛道中，企业估值大幅度上涨，红点坚持的狙击手式投资相当于在大浪淘沙，如果没有精确的认知，就很难投资成功。”刘岚介绍道。
  
  03研究驱动型的投资策略“专业的团队，专业的判断”已经成了红点中国在看项目时的绝对原则，在这背后，作为早期VC投资机构，红点中国有着非常完善的投资策略及组合。
  
  红点中国创始及主管合伙人袁文达也向第一新声表示：“无论是投资的哪个阶段，红点中国都有不同的策略来应对，在赛道的选择上、投资企业团队的架构上、产品的规划上等等方面做全方面分析；寻找项目时安排非常资深且配置整齐的团队去产业里深度布局；投资前后时刻关注公司现金流的情况，帮助企业全局规划融资计划，而不仅仅是为了融资而融资。”
  
  因此，类似燧原科技或瀚博半导体这样的例子，在红点中国的过往投资中不胜枚举。
  
  2019年到2021年，红点中国聚焦芯片行业，布局和投资了AI芯片头部企业燧原科技和瀚博半导体、Wi-Fi通信芯片朗力半导体、存算一体芯片苹芯科技、高性能处理器Chiplet超摩科技、5G和物联网芯片创芯慧联等。
  
  当下的创投行业越来越强调专业程度，但要真正抓住早期的机会并不容易。用刘岚的话来说就是，“红点中国的团队会看准赛道，在赛道里投资我们认为最优秀的选手，在合适的时间进行投资。如果这个时间不合适或者选手不够优秀，我们都不会投资。”
  
  因此，红点中国这些年持续且认真在做的事情，就是“研究驱动”，意思是在投资之前就已经对整个行业有着全面、细致的认知和研究了。
  
  而一家投资机构要能够做到“研究驱动”，前提是必须拥有一个足够专业团队建设，这并不是一件容易的事。弄清楚红点中国的团队如何做到的，才是理解红点中国的关键。
  
  2022年以来，一级市场陷入资本寒冬，大家都说投资越来越难做。谈到对当下市场的看法，刘岚的回答是“市场在回归理性，寻找到合适的企业，我们投资的步伐不会停止”。
  
  简而言之，红点中国应对当下市场变局的核心策略就是：研究驱动，投优投早。
  
  从创立之初，红点中国就一直坚持着投资专业化的道路，把投资范围聚焦到高科技产业赛道。
  
  当然，要在一篇文章中完整阐述何为红点中国的“研究驱动”是不可能的，但这里可以抓几个关键点。
  
  在红点中国向第一新声阐释的投资逻辑中，可以看到红点中国把投资逻辑分拆成了“企业”和“创始团队”两部分。前面提到的对芯片行业赛道的专业判断，在红点中国看来是大势所趋，它的主要作用是帮助红点中国入场而已。
  
  刘岚向第一新声表示，在芯片行业，芯片制造与芯片设计行业有一个非常大的区别，那就是芯片制造需要投资方长期注入大量资金，这一投资路径对于市场投资机构其实是不合适的。因为它的技术突破需要时间，客户培养也需要时间。
  
  “从整个的风险投资的角度，红点关注更多的是人才和技术密集型，也就是我们关注的芯片设计类企业”。刘岚表示。
  
  因此，要想在芯片行业投资中取得成功，红点中国必须要通过深度行业研究和前瞻性趋势判断，寻找到最优秀的创业公司，并能够最早投资他们。
  
  总的来说，红点把对投资项目的研究分为两个部分。
  
  一是对企业的量化标准。
  
  在芯片设计行业主要体现在对产品生产周期、专业团队配置人员、新品预算规划、功能呈现、对应市场客户等方面。
  
  “通常来说，评估SoC芯片的关键指标主要是性能、功耗、面积（PPA），性能在不同的细分领域又体现为不同的参数指标，比如在AI芯片领域每瓦的算力和MAC利用率就是两个关键的指标。但回过头来说也不能‘唯数据论’，大家都知道CUDA生态是英伟达重要的护城河，芯片设计公司的竞争力也要多维度的去看。”吕晃先谈道。
  
  二是对创始团队的判断。
  
  红点中国被投企业的创始人们，无一不有着海外学习经历、丰富行业经验或掌握核心技术的特点。
  
  “红点非常看重团队的组成和团队过往的一些经历，我们认为最好的团队应该是多人组成，而不是一个人。”刘岚指出，核心团队的共事经历，很大程度上免去了创业过程中的磨合。从事的领域与过往经历的匹配度也是十分重要的。对创始人的考察对于早期投资人来说“不是科学，更像是艺术”。
  
  因此，有了这样综合、完善考察指标的基础，即使在如今行业发展受阻的情况下，谈到未来红点中国在芯片行业的投资，刘岚也乐观地表示：“VC其实是抗周期的，红点在上半年已经连续出手了好几个项目，还有一个芯片项目，今年之内会披露出来。”